摘要
u碳酸鋰供給：供給端中長(zhǎng)期過剩比較明確。根據(jù)海外礦山和鹽湖的投產(chǎn)計(jì)劃看，明后年是全球礦山和鹽湖放量的大年。預(yù)計(jì)明年全球碳酸鋰供應(yīng)141.6萬(wàn)噸，較今年增長(zhǎng)36.3%。在供給過剩的背景下，后續(xù)可能逐步出現(xiàn)價(jià)格重心下移，倒逼高成本產(chǎn)能退出的情況。我們可以重點(diǎn)關(guān)注礦端投產(chǎn)的落地情況和鋰鹽廠的應(yīng)對(duì)策略。
u碳酸鋰需求：明年需求存在一定壓力。新能源汽車行業(yè)銷售壓力較大，增速有下滑的風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)電子行業(yè)有所轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求持穩(wěn)，儲(chǔ)能增速放緩。新能源汽車行業(yè)發(fā)展?jié)B透率已超過30%進(jìn)入成熟期，在今年的高基數(shù)下，明年想維持同等增速有相當(dāng)?shù)碾y度。節(jié)奏上，下半年的需求好于上半年，同時(shí)還需觀察國(guó)家層面和各地方新能源車政策的變化。
u碳酸鋰的價(jià)格中樞將逐步下移，價(jià)格的波動(dòng)也會(huì)明顯小于今年。成本會(huì)對(duì)碳酸鋰的價(jià)格形成一定支撐，而需求旺季的備貨也有望階段性拉動(dòng)碳酸鋰的價(jià)格。預(yù)計(jì)全年，碳酸鋰價(jià)格的重心將下移至12萬(wàn)元/噸，波動(dòng)區(qū)間8-17萬(wàn)元/噸。明年碳酸鋰的基本面仍偏弱，年內(nèi)的反彈要看供給減產(chǎn)的幅度和需求旺季的拉動(dòng)。
一、行情回顧
2023年是個(gè)過渡年，碳酸鋰從“一料難求”轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)過剩，定價(jià)權(quán)從賣方轉(zhuǎn)移到買方手中。1-4月底，在國(guó)補(bǔ)退坡、燃油車降價(jià)及寧德時(shí)代鋰礦返利計(jì)劃等多重利空因素的打壓下，碳酸鋰價(jià)格快速下行，從年初的50.9萬(wàn)元/噸下降至4月底的17.9萬(wàn)元/噸，期間跌幅達(dá)64.7%。價(jià)格已低于部分企業(yè)的成本線，鋰鹽企業(yè)開始停產(chǎn)減產(chǎn)。4月-7月中，價(jià)格從鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)成本線附近企穩(wěn)反彈，疊加下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求，現(xiàn)貨價(jià)格回升至30萬(wàn)元/噸上方。隨著下游補(bǔ)庫(kù)完成，市場(chǎng)采購(gòu)逐漸回歸理性，求仍未放量，價(jià)格開始穩(wěn)中略降。7月中至12月：7月21日碳酸鋰期貨正式上市，經(jīng)過上市前幾日價(jià)格的大幅波動(dòng)后，碳酸鋰期貨的價(jià)格一路下行。供應(yīng)端，云母廠復(fù)產(chǎn)，澳洲和非洲礦石進(jìn)口量增加，國(guó)內(nèi)鹽湖旺季產(chǎn)量提升，供應(yīng)增量明顯。而電池廠去庫(kù)不暢，下游廠商集中備貨證偽。供強(qiáng)需弱的背景下，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格一路下行。國(guó)慶節(jié)前，外購(gòu)礦鋰鹽廠頻繁放出減停產(chǎn)計(jì)劃，對(duì)鋰價(jià)形成階段性支撐，碳酸鋰期貨價(jià)格短暫反彈。后因海外鋰精礦4季度定價(jià)模式調(diào)整（除頭部礦山外，部分澳洲及巴西、尼日利亞的礦山定價(jià)機(jī)制有所調(diào)整，從原來(lái)的Q-1模式改為M+1模式），礦價(jià)對(duì)鋰價(jià)的支撐被削弱，疊加鋰鹽廠復(fù)產(chǎn)及非洲礦陸續(xù)到港的因素，期貨價(jià)格繼續(xù)下行。冶煉廠聯(lián)合挺價(jià)并沒有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，澳礦定價(jià)模式轉(zhuǎn)變后，冶煉廠的虧損變得可控。下游電池廠產(chǎn)成品庫(kù)存依然較高，不急于補(bǔ)庫(kù)，需求悲觀決定價(jià)格持續(xù)承壓，而鹽湖大廠的拋貨行為加劇了市場(chǎng)的悲觀情緒。經(jīng)過過去幾個(gè)月的運(yùn)行，期貨成交量與持倉(cāng)量大幅抬升，期現(xiàn)走勢(shì)也趨于一致。
圖1 碳酸鋰行情回顧：供強(qiáng)需弱，震蕩探底
二、供應(yīng)端
2.1 2023年上游鋰資源供應(yīng)增量明顯
2023年海外鋰資源供給持續(xù)放量，澳洲鋰礦和南美鹽湖仍然是供給總量和增量主力軍。澳洲鋰礦及南美鹽湖多個(gè)新增項(xiàng)目順利投產(chǎn)，非洲津巴布韋和巴西貢獻(xiàn)新增量。預(yù)計(jì)2023年全球鋰資源供給量103.9萬(wàn)噸LCE,較去年新增27萬(wàn)噸LCE。其中澳洲、南美及中國(guó)供給靠前，分別供給38.6、26.5和23.8萬(wàn)噸LCE。頭部礦山Greenbushes和鹽湖Atacama穩(wěn)居前二，兩家年度合計(jì)貢獻(xiàn)約36.7萬(wàn)噸LCE，占全球供給的35.5%。澳洲的主要增量來(lái)自Wodgina礦山，南美的主要增量來(lái)自鹽湖Atacama-SQM。
圖2 2023年前三季度海外主要礦山產(chǎn)量
2.2 2024年鋰資源供給展望
澳洲：2023年第三季度澳洲有6個(gè)在產(chǎn)項(xiàng)目，鋰精礦實(shí)際產(chǎn)量為89.2萬(wàn)噸，同環(huán)比+27.9%/+4.6%，環(huán)比增速放緩。目前澳洲已經(jīng)投產(chǎn)/計(jì)劃投產(chǎn)的項(xiàng)目一共有13個(gè)，其中開發(fā)的最為成熟的項(xiàng)目是Greenbush和Pilgangoora。澳洲鋰精礦2024年較2023年的主要增量將來(lái)自于P680、MtMarion、MtWodgina的擴(kuò)建，MtFinniss的爬坡以及MtKathleen和MtHolland的投產(chǎn)，其中MtKathleen和MtHolland為兩大新投產(chǎn)礦山，合計(jì)新增85萬(wàn)噸鋰精礦產(chǎn)能，兩個(gè)礦山預(yù)期首次投產(chǎn)均為2024年年中。預(yù)計(jì)2024年澳大利亞的鋰資源供應(yīng)將達(dá)到46.2萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)22%。
南美：2023、2024是南美鹽湖投產(chǎn)的大年。盡管部分項(xiàng)目延期，2023H2開始南美鹽湖新增產(chǎn)能逐漸落地，SQM的Atacama擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，雅寶LaNegra三四期項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡，C-O鹽湖一期、Olaroze二期分別于2023年6月、7月實(shí)現(xiàn)首次生產(chǎn)。2024年主要新增產(chǎn)能來(lái)自智利SQM的3萬(wàn)噸和阿根廷的9.3萬(wàn)噸LCE。阿根廷項(xiàng)目的主導(dǎo)方多為資金雄厚的大型公司，但都為鹽湖提鋰新貴，生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)上有所欠缺，疊加阿根廷政府審批進(jìn)度相對(duì)較慢，因此上述項(xiàng)目能否如期兌現(xiàn)仍需追蹤觀察。預(yù)計(jì)2024年海外鹽湖增量約8.5萬(wàn)噸LCE。
非洲：非洲鋰礦運(yùn)輸周期約2-3個(gè)月，主要在產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目基本于2023年上半年投產(chǎn)，并于Q3開始發(fā)運(yùn)回國(guó)，預(yù)計(jì)將在Q4形成有效供給。上市公司重點(diǎn)項(xiàng)目跟蹤；中礦資源Bikita2個(gè)200萬(wàn)噸產(chǎn)能已達(dá)產(chǎn)，鋰精礦已經(jīng)發(fā)運(yùn)回國(guó)，對(duì)應(yīng)的3.5萬(wàn)噸高純鋰鹽業(yè)于2023年11月16日建設(shè)完畢并成功點(diǎn)火投料試生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；華友鈷業(yè)Arcadia技改完成可順利生產(chǎn)；贛鋒鋰業(yè)Goulamina項(xiàng)目計(jì)劃2023年第三季度項(xiàng)目進(jìn)度增加15%至45%；雅化集團(tuán)津巴布韋礦一期破碎段已進(jìn)行單機(jī)空載調(diào)試和帶料試車；盛新鋰能薩比星項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡順利，已經(jīng)積累部分精礦并發(fā)運(yùn)回國(guó)。非洲鋰礦因中資企業(yè)的入主進(jìn)展較快，明年的主要增量將來(lái)自于津巴布韋MtBikita（中礦資源）、MtArcadia（華友鈷業(yè)）、薩比星鋰鉭項(xiàng)目的爬坡以及Kamativi多金屬礦項(xiàng)目的擴(kuò)建。海外其他地區(qū)：增量主要來(lái)自巴西和加拿大，MtGrotadoCirilo、NAL的爬坡，MtJamesBay的投產(chǎn)。
圖3 2024年海外鋰精礦主要新增產(chǎn)能
中國(guó)：國(guó)內(nèi)鋰資源項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，江西面臨環(huán)保壓力，青海和西藏則面臨自然環(huán)境惡劣、基建落后等多重壓力。李家溝礦山原預(yù)計(jì)于2022年底投產(chǎn)，設(shè)計(jì)原礦產(chǎn)能約18萬(wàn)噸鋰精礦，現(xiàn)推遲到2023年底。新疆有色和田大紅柳灘3萬(wàn)噸/年碳酸鋰冶煉項(xiàng)目2024年6月建成投產(chǎn)，300萬(wàn)噸/年采選2024年底建成投產(chǎn)。
明年國(guó)內(nèi)鋰礦的主要增量來(lái)自奉新縣枧下窩礦區(qū)（寧德時(shí)代）、李家溝礦山、江西割石里礦區(qū)水南礦段瓷土礦的投產(chǎn)與爬坡。枧下窩礦采礦規(guī)模為4500萬(wàn)噸/年，3300萬(wàn)噸/年選礦項(xiàng)目將分三期建設(shè)，其中一期1000萬(wàn)噸/年選礦產(chǎn)能于11月逐步爬坡出量。
鹽湖新增產(chǎn)能主要來(lái)自察爾汗鹽湖、西臺(tái)吉乃爾鹽湖、扎布耶鹽湖、結(jié)則茶卡鹽湖的擴(kuò)建，其中察爾汗鹽湖擬擴(kuò)建4萬(wàn)噸LCE，新增產(chǎn)能最大。
圖4 2024年國(guó)內(nèi)鋰精礦主要新增產(chǎn)能
2.3進(jìn)口鋰精礦數(shù)量維持高增
2023年1-9月中國(guó)鋰礦石進(jìn)口數(shù)量為316.2萬(wàn)噸，同比增加64.0%。其中從澳大利亞進(jìn)口263.0萬(wàn)噸，同比增加45.7%，從巴西進(jìn)口11.3萬(wàn)噸，同比增加53.9%。另外，從尼日利亞進(jìn)口17.2萬(wàn)噸，同比增加400.2%，從津巴布韋進(jìn)口16.9萬(wàn)噸，同比增加8128.5%。我國(guó)鋰礦對(duì)外依存度在50%以上，澳大利亞依然是中國(guó)最大的鋰礦進(jìn)口來(lái)源國(guó)，非洲供應(yīng)量增加明顯。
圖5 鋰精礦港口裝載量（澳洲-中國(guó)）
2.4進(jìn)口礦價(jià)格年內(nèi)跌幅較大
今年鋰精礦價(jià)格下跌幅度較大，截至2023年11月底，年內(nèi)鋰輝石精礦價(jià)格累計(jì)下跌71%。前期礦價(jià)下跌幅度較碳酸鋰小且比較滯后，定價(jià)方式轉(zhuǎn)變后進(jìn)口鋰精礦價(jià)格加速下行。Q4澳礦季度價(jià)格談判告一段落，根據(jù)最新的市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，除了一些頭部礦山外，部分礦山改變了之前的定價(jià)模式，采用了M+1的定價(jià)方式，這在一定程度上削弱了鋰礦的話語(yǔ)權(quán)，礦價(jià)對(duì)碳酸鋰價(jià)格的支撐減弱。
圖6 鋰精礦進(jìn)口均價(jià)（6-6.5%）
圖7 鋰云母進(jìn)口均價(jià)（3-3.5%）
圖8 鋰輝石精礦（Li6%）CIF中間價(jià)
2.5國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量快速增長(zhǎng)
據(jù)隆眾石化網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年1-10月我國(guó)碳酸鋰?yán)塾?jì)產(chǎn)量35.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39.4%。全年產(chǎn)出前低后高，H2伴隨著新增鋰鹽項(xiàng)目的投產(chǎn)，月度碳酸鋰產(chǎn)量超過4萬(wàn)噸，供應(yīng)端快速增長(zhǎng)。因碳酸鋰價(jià)格下行，鋰鹽廠的開工率始終不高。
據(jù)SMM數(shù)據(jù)，11月國(guó)內(nèi)碳酸鋰預(yù)估產(chǎn)量為4.4萬(wàn)噸，環(huán)比上漲9%。該月部分江西和四川地區(qū)冶煉廠檢修完畢相繼復(fù)產(chǎn)。預(yù)計(jì)今年我國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量44.2萬(wàn)噸，同比去年增38.6%。
圖9 碳酸鋰?yán)塾?jì)產(chǎn)量
圖10 碳酸鋰月度產(chǎn)量
圖11 碳酸鋰開工率
2.6碳酸鋰進(jìn)出口表現(xiàn)平穩(wěn)
今年1-10月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口碳酸鋰12.14萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)7.6%。進(jìn)口來(lái)源國(guó)主要是智利和阿根廷。智利占據(jù)我國(guó)碳酸鋰進(jìn)口的主導(dǎo)地位，但隨著阿根廷鹽湖產(chǎn)能的不斷釋放，未來(lái)占比將有所提升。
今年1-10月我國(guó)累計(jì)出口碳酸鋰0.89萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)4.5%。出口目的地主要是韓國(guó)和日本。近年來(lái)，境外碳酸鋰產(chǎn)量穩(wěn)步提升。一方面，海外汽車OEM廠商紛紛在海外鋰資源產(chǎn)區(qū)建設(shè)鋰鹽冶煉廠就地生產(chǎn)碳酸鋰；另一方面，南美鹽湖企業(yè)提鋰產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，希望通過資源加工獲取更高的產(chǎn)業(yè)溢價(jià)。此外，國(guó)際電動(dòng)汽車市場(chǎng)多為高鎳車型，該技術(shù)路線主要原材料需求為氫氧化鋰。因此，海外對(duì)我國(guó)碳酸鋰的需求量比較有限。
圖12 碳酸鋰進(jìn)口當(dāng)月值
圖13 碳酸鋰出口當(dāng)月值
2.7冶煉成本下行，盈利情況遠(yuǎn)不及去年
成本端，今年的冶煉成本跟隨上游鋰精礦的價(jià)格一路下行。今年年初以來(lái)，碳酸鋰價(jià)格快速下行，對(duì)應(yīng)外購(gòu)鋰礦型廠商盈利情況急劇下降，今年冶煉商的利潤(rùn)遠(yuǎn)不及去年。雖然同期鋰精礦價(jià)格也在回調(diào)，但回調(diào)幅度相對(duì)較小且時(shí)間上滯后。二季度初，理論測(cè)算外購(gòu)鋰輝石礦企最深虧損達(dá)到8萬(wàn)元/噸左右。轉(zhuǎn)變鋰礦定價(jià)模式后，礦價(jià)與鋰鹽價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性明顯加強(qiáng)，鋰鹽廠的盈利情況得到明顯好轉(zhuǎn)。當(dāng)下外購(gòu)鋰精礦加工冶煉廠仍處在虧損狀態(tài)，部分中小企業(yè)由于虧損選擇檢修或減產(chǎn)。外購(gòu)鋰輝石精礦的廠商虧損幅度在2萬(wàn)元左右，外購(gòu)云母的廠商處在微利狀態(tài)。
圖14 外購(gòu)鋰輝石企業(yè)生產(chǎn)成本
圖15 外購(gòu)鋰輝石企業(yè)毛利
2.8鋰回收經(jīng)濟(jì)性受到一定挑戰(zhàn)
經(jīng)濟(jì)性、環(huán)保和安全的必要性推動(dòng)鋰電回收行業(yè)發(fā)展。目前鋰電回收仍處在行業(yè)發(fā)展早期，規(guī)范化程度較低。由于2022年鋰價(jià)維持高位，行業(yè)參與者井噴式增長(zhǎng)。動(dòng)力電池的壽命在7-8年左右，預(yù)計(jì)2025年開始迎來(lái)退役電池的高峰。
根據(jù)SMM調(diào)研統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)2022全年廢舊鋰電回收共300258噸，按照產(chǎn)品端分類，回收得到硫酸鎳32380金噸，硫酸鈷25418金噸，氧化鈷977金噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰18708噸，電池級(jí)碳酸鋰21560噸，粗制碳酸鋰18323噸。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2023年1-8月廢舊鋰電池回收總量約為353,368噸，已超去年全年。
2023年受碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)影響，回收提鋰企業(yè)市場(chǎng)遇到價(jià)格倒掛風(fēng)險(xiǎn)，這造成鋰價(jià)下跌時(shí)回收產(chǎn)量下滑?？紤]到原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，目前回收企業(yè)收貨都很謹(jǐn)慎，觀望態(tài)勢(shì)明顯。市場(chǎng)上回收退役電池活躍度顯著降低，很多企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)、停產(chǎn)。但由于回收產(chǎn)能擴(kuò)張較快，實(shí)際回收得到的碳酸鋰產(chǎn)量仍在增加。預(yù)計(jì)2023年和2024年鋰電回收得到的碳酸鋰產(chǎn)量分別為4.5萬(wàn)噸和5.7萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)36%和26%。
圖16 鋰回收預(yù)測(cè)
2.9供應(yīng)端小結(jié)
綜上，預(yù)計(jì)2023年全球鋰供應(yīng)103.9萬(wàn)噸LCE，較去年同期增長(zhǎng)35.1%。展望2024年，澳洲、南美、非洲及國(guó)內(nèi)的新增項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)爬坡，將貢獻(xiàn)較多增量。
預(yù)計(jì)2024年全球鋰供應(yīng)將增加37.7萬(wàn)噸至141.6萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)36.3%。若碳酸鋰價(jià)格持續(xù)偏弱，礦端供給可能出現(xiàn)擾動(dòng)。海外地緣政治因素及國(guó)內(nèi)云母礦的環(huán)保壓力可能對(duì)供應(yīng)造成擾動(dòng)。
圖17 2024全球鋰供應(yīng)小結(jié)
圖18 近幾年全球鋰供應(yīng)量走勢(shì)
三、需求端分析
3.1新能源汽車產(chǎn)銷高增，明年有增速環(huán)比下滑
2023前三季度海外新能源車銷量持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2023前三季度全球新能源車?yán)塾?jì)銷量970.33萬(wàn)輛，同比+38.7%。全球市場(chǎng)23年前三季度累計(jì)滲透率為15.1%，相較于22年前三季度的12.0%，同比+3.1%。海外（除中國(guó)市場(chǎng)外）電動(dòng)車前三季度累計(jì)銷量達(dá)373.56萬(wàn)輛，同比+41.6%。海外主要市場(chǎng)中，美國(guó)23年前三季度累計(jì)銷量109.95萬(wàn)輛，同比+55.6%，滲透率9.1%，同比+2.4%?！稖p少通脹法案》對(duì)美國(guó)新能源車銷量拉動(dòng)效果顯著。全球宏觀擾動(dòng)有所緩和，歐洲新能源車市場(chǎng)恢復(fù)增長(zhǎng)。歐洲主要國(guó)家市場(chǎng)23年前三季度累計(jì)銷量為213.16萬(wàn)輛，同比+30.7%，滲透率18.4%，同比+1.8%。
據(jù)SNEResearch，2023年1-9月全球電動(dòng)車電池裝機(jī)量達(dá)到485.9GWh，同比+44.4%。寧德時(shí)代（36.8%）比亞迪（15.8%）和LG新能源（14.3%）位居裝機(jī)前三。寧德時(shí)代裝機(jī)量達(dá)178.9GWh，同比增長(zhǎng)52.1%。展望明年，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨著挑戰(zhàn)，美國(guó)有衰退預(yù)期，而國(guó)內(nèi)因高基數(shù)有增速環(huán)比下滑的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)全球新能源汽車銷量增速較今年有所降低。
圖19 全球電動(dòng)車銷量
圖20 美國(guó)電動(dòng)車銷量
圖21 全球電動(dòng)車滲透率
今年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷均保持高速增長(zhǎng)。2023年1-10月，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)735.2萬(wàn)輛和728萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)33.9%和37.8%，市場(chǎng)占有率達(dá)30.4%；新能源汽車出口99.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)99.1%。前10月新能源汽車銷量排名前十位的企業(yè)集團(tuán)銷量合計(jì)為632.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)49.6%，占新能源汽車銷售總量的86.8%，集中度快速提升。我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品質(zhì)優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，出口車型性價(jià)比普遍優(yōu)于當(dāng)?shù)赝?jí)車型。
1-10月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量294.9GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)。1-10月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量294.9GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)31.5%。其中三元電池累計(jì)裝車量93.9GWh，占總裝車量31.8%，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.7%；磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車量200.7GWh，占總裝車量68.1%，累計(jì)同比增長(zhǎng)47.6%。排名前3家動(dòng)力電池企業(yè)動(dòng)力電池裝車量為237.0GWh，占總裝車量比分別為80.4%。據(jù)Mysteel，截至10月電池廠累計(jì)庫(kù)存為173.4GWh，仍處在較高水平。隨著中國(guó)市場(chǎng)新能源車滲透率超過30%，后續(xù)中國(guó)市場(chǎng)的需求增速或有所放緩。預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量前低后高，增速不及今年。
圖22 國(guó)內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)銷量
圖23 國(guó)內(nèi)新能源汽車月度銷量
圖24 國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量
圖25 國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池月度產(chǎn)量
3.2消費(fèi)電子行業(yè)曙光初現(xiàn)
2023年第3季度全球PC出貨量為6820萬(wàn)臺(tái)，較去年同期下降了7.6%。盡管這一降幅小于預(yù)期，但市場(chǎng)仍然處于低迷狀態(tài)，全球經(jīng)濟(jì)和需求的不確定性仍然在影響著個(gè)人電腦市場(chǎng)。與前兩個(gè)季度相比，出貨量有所增加，這表明市場(chǎng)已經(jīng)逐漸走出低谷。2023Q1-Q3全球PC出貨量186.7萬(wàn)臺(tái)，同比下降17.4%。IDC預(yù)計(jì)，2024年PC出貨量將同比增長(zhǎng)3.7%至2.614億臺(tái)，2027年，PC出貨量將達(dá)到約2.9億臺(tái)，2023年至2027年的復(fù)合增長(zhǎng)率為3.1%。
圖26 全球PC銷量
圖27 全球平板電腦銷量
2023年第3季度全球智能手機(jī)出貨量為3.03億部，同比增長(zhǎng)0.3%。季度降幅由上一季度的-8%降至本季度的-0.3%，表明已經(jīng)觸底。2023Q1-Q3全球智能手機(jī)出貨量8.37億部，同比下降7.2%。IDC預(yù)計(jì)2023年第4季度全球智能手機(jī)出貨量將同比增長(zhǎng)7.3%，2023年全年預(yù)估出貨量為11.6億臺(tái)，同比下降3.5%，比此前預(yù)期的下降4.7%有所收窄全球智能手機(jī)市場(chǎng)明年會(huì)繼續(xù)復(fù)蘇，預(yù)估明年手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)3.8%，未來(lái)幾年會(huì)繼續(xù)保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，五年復(fù)合增長(zhǎng)率約為1.4%。
圖28 全球智能手機(jī)銷量
長(zhǎng)期來(lái)看，隨著物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等信息技術(shù)快速演進(jìn)，消費(fèi)電子產(chǎn)品正從單一功能設(shè)備向通用設(shè)備、從單一場(chǎng)景到復(fù)雜場(chǎng)景、從簡(jiǎn)單行為到復(fù)雜行為發(fā)展轉(zhuǎn)變。隨著宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)，終端需求逐漸企穩(wěn)復(fù)蘇，消費(fèi)電子有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。中長(zhǎng)期來(lái)看，數(shù)碼消費(fèi)類預(yù)計(jì)仍將保持合理增長(zhǎng)。無(wú)線耳機(jī)、智能手表、可穿戴眼鏡等消費(fèi)電子產(chǎn)品將一起促進(jìn)數(shù)碼電池對(duì)鋰的需求。3.3儲(chǔ)能增速有所放緩2023年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)增速放緩，戶儲(chǔ)下降較多。據(jù)InfoLink，2023年前三季度全球儲(chǔ)能電芯出貨規(guī)模143.8GWh。CR5達(dá)到72.8%，相比H1上升了3.5%，隨著產(chǎn)能過剩及價(jià)格戰(zhàn)開打，產(chǎn)業(yè)更趨于集中。InfoLink預(yù)估今年總體電芯出貨規(guī)模為203GWh，同比增長(zhǎng)約66%。其中大儲(chǔ)175GWh、戶儲(chǔ)（含通信）28GWh。全年戶儲(chǔ)（含通信）出貨規(guī)模自35GWh大幅下修至28GWh。而今年裝機(jī)量預(yù)估為100GWh，大量庫(kù)存電芯無(wú)法及時(shí)消化，加上廠家大幅擴(kuò)產(chǎn)的背景下，電芯出貨增速或?qū)@著放緩。InfoLink預(yù)計(jì)明后年電芯出貨量為250/295GWh，相比2022-2023年出貨增速將大幅下滑。據(jù)GGII調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2023年前三季度中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量127GWh，同比增長(zhǎng)44%。2023Q3中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量40GW，環(huán)比下降30%。下調(diào)全年出貨量預(yù)期至180Gwh，與年初預(yù)期目標(biāo)230GWh相比，下調(diào)約1/4。從具體領(lǐng)域看，工商業(yè)儲(chǔ)能增長(zhǎng)較快，電力儲(chǔ)能/戶用儲(chǔ)能增速放緩，通信儲(chǔ)能/便攜式儲(chǔ)能需求疲軟。
圖29 光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)
圖30 新型儲(chǔ)能裝機(jī)量預(yù)測(cè)
3.4需求端小結(jié)
預(yù)計(jì)今年碳酸鋰消費(fèi)較去年大約24.6%的增速，增量主要由新能源汽車和儲(chǔ)能行業(yè)貢獻(xiàn)。3C行業(yè)仍在調(diào)整，傳統(tǒng)需求維持小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。展望明年，在今年的高基數(shù)下，新能源汽車行業(yè)的銷售壓力增大，儲(chǔ)能行業(yè)增速環(huán)比下滑，3C對(duì)碳酸鋰的消費(fèi)將有所回暖。預(yù)計(jì)全年對(duì)碳酸鋰的需求增速較今年有所下滑，碳酸鋰需求量123.8萬(wàn)噸，較今年增長(zhǎng)22.1%。
圖31 全球碳酸鋰消費(fèi)預(yù)測(cè)
四、庫(kù)存及成本分析
4.1庫(kù)存高于去年同期
今年行業(yè)庫(kù)存高于去年同期，年初至3月碳酸鋰在持續(xù)累庫(kù)。3月庫(kù)存達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)，庫(kù)存超7.5萬(wàn)噸。3月以后隨需求拉動(dòng)，庫(kù)存有所下滑。近幾個(gè)月，因鋰鹽廠開工率下降，碳酸鋰庫(kù)存維持小幅波動(dòng)。截至上周，國(guó)內(nèi)碳酸鋰周度社會(huì)庫(kù)存61780噸。其中，冶煉廠庫(kù)存37565噸。下游企業(yè)庫(kù)存12519噸。下游企業(yè)原料庫(kù)存不到半個(gè)月，若遇到需求好轉(zhuǎn)，可能會(huì)帶動(dòng)鋰價(jià)回升，這是做空一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
圖32 碳酸鋰庫(kù)存
4.2成本構(gòu)筑價(jià)格支撐下沿
供給過剩的背景下，明年碳酸鋰的價(jià)格依然面臨較大的壓力。依據(jù)我們的測(cè)算，對(duì)應(yīng)明年120萬(wàn)噸左右碳酸鋰需求，上游邊際成本在8萬(wàn)元/噸一線。若價(jià)格跌破8萬(wàn)元/噸，多數(shù)企業(yè)陷入虧損，價(jià)格在8萬(wàn)元/噸一線或有較強(qiáng)支撐。中長(zhǎng)期維度，高成本產(chǎn)能將逐漸出清，以完成供需平衡表的修復(fù)。展望明年，國(guó)內(nèi)外采鋰輝石和云母礦加工的冶煉廠面臨較大的壓力，這部分企業(yè)可能逐漸成為代工廠。鹽湖和低成本鋰精礦產(chǎn)能明年壓力較小，寧德的枧下窩礦現(xiàn)金成本9.6萬(wàn)/噸，對(duì)應(yīng)碳酸鋰含稅價(jià)11萬(wàn)/噸后寧德出現(xiàn)現(xiàn)金流虧損。
圖33 碳酸鋰產(chǎn)量-成本曲線
五、供需平衡表
今年碳酸鋰的供給是輕微過剩的，預(yù)計(jì)今年全球碳酸鋰產(chǎn)量103.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.11%。需求增速較去年環(huán)比下滑，預(yù)計(jì)今年全球碳酸鋰需求量101.4萬(wàn)噸。展望明年，碳酸鋰的供應(yīng)是比較充足的，預(yù)計(jì)2024年全球碳酸鋰產(chǎn)量141.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.28%。而需求受新能源汽車行業(yè)增速放緩的影響，增速環(huán)比小幅下滑。預(yù)計(jì)2024年全球碳酸鋰需求123.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22%。同時(shí)，我們對(duì)2025年的鋰資源供應(yīng)量也做過測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年鋰資源供給增速依然在30%以上，近兩年看不到供應(yīng)的拐點(diǎn)。
圖34 碳酸鋰供需平衡表
六、總結(jié)與展望
展望2024年，我們認(rèn)為明年是行業(yè)供給格局重塑的一年。在供給過剩的背景下，后續(xù)可能逐步出現(xiàn)價(jià)格重心下移，倒逼高成本產(chǎn)能退出的情況。一些中小鋰鹽廠可能會(huì)轉(zhuǎn)為以代工為主，礦端和冶煉端的利潤(rùn)分配也會(huì)更趨于合理。整體看，明年供應(yīng)端的壓力比較大。需求端，新能源汽車行業(yè)滲透率已超過30%進(jìn)入成熟期，對(duì)碳酸鋰需求的拉動(dòng)邊際弱化。在今年的高基數(shù)下，明年想實(shí)現(xiàn)同等增速有相當(dāng)?shù)碾y度。新能源汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也逐漸趨于白熱化，車企降本壓價(jià)的動(dòng)力強(qiáng)烈。消費(fèi)電子的需求將有所回暖，工業(yè)端的需求保持小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),儲(chǔ)能的增速較今年環(huán)比下滑。因此我們預(yù)計(jì)明年需求增速較今年將有所回落。行情上，碳酸鋰的價(jià)格中樞將逐步下移，價(jià)格的波動(dòng)較今年也會(huì)變小。成本會(huì)對(duì)碳酸鋰的價(jià)格形成一定支撐，而需求旺季的拉貨也有望階段性拉動(dòng)碳酸鋰的價(jià)格。礦端擾動(dòng)、供給端減產(chǎn)及下游需求是價(jià)格的勝負(fù)手。預(yù)計(jì)全年，碳酸鋰價(jià)格的中心將下移至12萬(wàn)元/噸，波動(dòng)區(qū)間8-17萬(wàn)元/噸。中長(zhǎng)期供給過剩的背景下，建議整體以逢高沽空為主，短期可以依據(jù)階段性的供需錯(cuò)配區(qū)間操作。
來(lái)源：電池社
