導(dǎo)語

“有貨就行，價(jià)格是次要的。”這是一段時(shí)間以來，不少下游用戶采購鈦白粉時(shí)的心聲。自2020年10月份開始，國內(nèi)鈦白粉現(xiàn)貨供應(yīng)就已呈現(xiàn)出緊張的狀態(tài)，一份30噸的訂單可能要分2-4次才能交付完。這種狀況持續(xù)至去年年底，在金紅石型鈦白方面仍沒有太大改觀，而價(jià)格也早已站上16000元/噸，經(jīng)過新年的本次調(diào)漲，有的廠家通用型號(hào)在成交中將開始沖擊17000元/噸。

2020年年底東佳無函調(diào)漲300元/噸，海峰鑫、大互通、鈦海、方圓發(fā)函調(diào)漲300-800元/噸，直至上周五龍企發(fā)函兌現(xiàn)消息面預(yù)期，新年首次調(diào)漲拉開帷幕。

但在供需維持低位、供應(yīng)偏緊張局面沒有大的改觀情況下，成本面暫無上調(diào)預(yù)期，因此國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格在春節(jié)前將呈現(xiàn)溫和上漲后趨平穩(wěn)的走勢(shì)。2020年6月底以來，國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上行，轉(zhuǎn)眼來到新年仍然沒有完全偏穩(wěn)的預(yù)期，這也伴隨國內(nèi)鈦白粉價(jià)格的“深V反轉(zhuǎn)”為2020年謝幕、2021年開場(chǎng)。

影響價(jià)格的因素很多，一段時(shí)間以來是哪些方面在支撐著價(jià)格的上行？未來又需要從哪些角度看待價(jià)格的變動(dòng)？如下圖。

關(guān)于供應(yīng)。這是一段時(shí)間以來市場(chǎng)關(guān)注度很高的影響價(jià)格的因素之一。

進(jìn)入12月份，數(shù)家大廠均進(jìn)行了不同程度的停工檢修，有的生產(chǎn)企業(yè)截至目前仍然受環(huán)保要求的限制維持著低開工，最終因主動(dòng)檢修和屬于非市場(chǎng)因素的被動(dòng)限產(chǎn)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)開工負(fù)荷降低，而此時(shí)正值金紅石型鈦白現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，降負(fù)荷可謂對(duì)供應(yīng)緊張的局面 “雪上加霜”，買方剛需不變的情況下，買賣雙方進(jìn)行商談時(shí)價(jià)格話語權(quán)孰強(qiáng)孰弱顯而易見。

此外，庫存水平也在通過影響供應(yīng)參與價(jià)格的變動(dòng)。廠家經(jīng)過3月份火爆的外貿(mào)出貨后，二季度開始國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的庫存水平逐漸增加，而國內(nèi)下游行業(yè)還未完全復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求自然清淡，4月份開始畫下了2020年V型的第一筆。在諸如龍企萬噸促銷等的低價(jià)出貨銷售策略下，生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力逐漸緩解，供應(yīng)因此從高位回歸供需平衡點(diǎn)，直至6月中旬市場(chǎng)價(jià)格觸底。在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，貿(mào)易商與下游用戶自然少不了增加自己的庫存，為短期內(nèi)的貿(mào)易與生產(chǎn)鎖定成本以期增加利潤，而這就涉及到市場(chǎng)參與者的預(yù)期問題。

關(guān)于預(yù)期。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)對(duì)未來行情的預(yù)期同樣會(huì)通過各種途徑間接影響價(jià)格形成。

貿(mào)易商預(yù)期未來行情將開啟短期上行階段，自然少不了在價(jià)格觸底時(shí)低價(jià)買入，類似于證券的交易思路，10月底時(shí)國內(nèi)仍然有貿(mào)易商在出6月份的貨，“投機(jī)”的囤貨帶來可觀的“套利”，因此在行情上行時(shí)貿(mào)易商的高價(jià)出貨反過來支撐了鈦白粉價(jià)格。

同樣有不少下游企業(yè)在6月底預(yù)期到了價(jià)格底部，從而與生產(chǎn)企業(yè)商談后鎖定季度訂單價(jià)格，實(shí)現(xiàn)了“套期保值”進(jìn)而節(jié)約了生產(chǎn)成本。但下游這樣的預(yù)期又是怎樣影響價(jià)格形成的呢？

先來看生產(chǎn)企業(yè)。6月28日，在市場(chǎng)經(jīng)歷了三個(gè)月下行行情后，鈦?？萍及l(fā)函宣布漲價(jià)從而“打響了下半年鈦白漲價(jià)的第一槍”，7月10日晚間龍企發(fā)函確認(rèn)調(diào)漲。之后直至9月底市場(chǎng)進(jìn)行了第三次拉漲，可這之前成交價(jià)格上漲卻略顯溫和，并沒有像漲價(jià)函中聲明的那樣強(qiáng)勢(shì)上漲。這里在回過頭討論下游預(yù)期對(duì)價(jià)格的影響。前面提到價(jià)格觸底前后，有不少包括貿(mào)易商和下游的買方完成了囤貨、鎖價(jià)采購等，因此三季度的實(shí)際需求在漲價(jià)前就已反應(yīng)了大部分，因此尤其在7、8月份的成交中，缺少了持續(xù)的實(shí)際需求支持，漲價(jià)后新價(jià)格的執(zhí)行力度偏弱，漲價(jià)的效果也就不及生產(chǎn)企業(yè)的預(yù)期。綜上，下游用戶預(yù)期影響價(jià)格形成的路徑是間接且持續(xù)的，而成本的變動(dòng)卻能直接影響鈦白價(jià)格形成。

關(guān)于成本。作為偏資源型的大宗商品，鈦白粉的成本變動(dòng)直接影響其價(jià)格形成。

通過上圖近5年鈦白行業(yè)的參考成本利潤可以看到，2016年行業(yè)持續(xù)了一段時(shí)間的虧損狀態(tài)，2020年相近的時(shí)間位置，行業(yè)利潤再次接近歷史低位，在這樣的背景下不僅有近20%跌幅的鈦白價(jià)格，還有超20%跌幅的鈦精礦價(jià)格。按照1:2.54的物料比，鈦精礦價(jià)格是鈦白可變成本的主要構(gòu)成，而通過圖五可以看出，兩者的價(jià)格在短期內(nèi)具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系（長期關(guān)系后期會(huì)作探究），因此可以得出結(jié)論：除了供應(yīng)過剩的誘因2020年二季度鈦白價(jià)格下行還受鈦精礦價(jià)格下跌的直接影響，失去了成本面的主要支撐，鈦白價(jià)格底部的空間就會(huì)擴(kuò)大。

同理，行情的上行也離不開成本面的支持。6月28日鈦海發(fā)函宣漲，次日礦企即上調(diào)10元/噸使報(bào)價(jià)探漲至1185元/噸，待7月10日鈦白龍企發(fā)函確認(rèn)漲價(jià)后，46%鈦精礦價(jià)格拉漲至1300元/噸，預(yù)期將得以喘息的鈦白廠家成交價(jià)格還未完全落實(shí)調(diào)價(jià)函漲幅，就再次感受到了來自成本面的壓力，于是8月初鈦白市場(chǎng)迎來了下半年第二次集中調(diào)漲。在以后數(shù)月里，鈦精礦價(jià)格階梯式上漲，最終于12月份穩(wěn)在1925元/噸，下半年累計(jì)漲幅約63.83%，同期支撐金紅石型鈦白價(jià)格累計(jì)上漲約29.88%，在新年初的這一輪漲價(jià)中，鈦精礦價(jià)格的支撐才暫時(shí)褪去。

國內(nèi)鈦精礦供應(yīng)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：攀礦+國內(nèi)各地散礦，而國內(nèi)鈦礦供不應(yīng)求的供需格局決定了我國需要從國外進(jìn)口一部分用于鈦白生產(chǎn)，因此進(jìn)口礦價(jià)格同樣可以作為影響鈦白價(jià)格形成的因素。參考圖6，可以看到長期內(nèi)隨著匯率的波動(dòng)進(jìn)口鈦礦價(jià)格變動(dòng)更頻繁，且由于更高的品質(zhì)，在多數(shù)時(shí)間里進(jìn)口礦人民幣折算價(jià)高于國產(chǎn)礦，下半年隨著人民幣相對(duì)美元的持續(xù)升值，國內(nèi)外鈦礦價(jià)格在三季度及四季度中下旬出現(xiàn)倒掛，所以也就不難理解，11月下旬國內(nèi)鈦精礦再次提價(jià)時(shí)，鈦白環(huán)節(jié)為何出現(xiàn)“希望行業(yè)增加進(jìn)口礦采購比例”的聲音了。綜上，鈦精礦價(jià)格是鈦白成本的重要組成部分，進(jìn)而直接參與鈦白價(jià)格形成。同時(shí)在國內(nèi)當(dāng)前供不應(yīng)求的鈦精礦供需格局下，解決原材料的穩(wěn)定供應(yīng)問題是我國鈦白企業(yè)與行業(yè)長期發(fā)展的必由之路。

當(dāng)然，鈦白生產(chǎn)的原材料不止包括鈦精礦，硫酸法工藝中還包括物料比為1:4.16的硫酸，但目前國內(nèi)各區(qū)域硫酸市場(chǎng)運(yùn)行偏獨(dú)立，各市場(chǎng)價(jià)格差異大，且硫酸單價(jià)低，在鈦白成本面中占比小，整體與鈦白價(jià)格的相關(guān)性偏弱（見圖7），在特定的行情下，硫酸價(jià)格的變動(dòng)更多地會(huì)對(duì)中小規(guī)模鈦白廠家成本造成壓力，如2020年12月西南市場(chǎng)硫酸價(jià)格的持續(xù)高位為月底區(qū)內(nèi)鈦白廠家率先發(fā)函調(diào)漲提供了支撐。此外，生產(chǎn)過程中包括人工、能源及環(huán)保費(fèi)用在內(nèi)的固定成本同樣是鈦白價(jià)格的組分，但鑒于其短期的整體變動(dòng)不大，本次討論中暫不贅述。

關(guān)于需求。與供應(yīng)共同構(gòu)成了鈦白市場(chǎng)，價(jià)格的變動(dòng)自然離不開需求的支持。

新年鈦白的第一次漲價(jià)火熱，引得資本市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注，但漲在寒冬，漲在了國內(nèi)下游需求轉(zhuǎn)弱的階段。12月開始，北方各地均有不同程度的環(huán)保政策出臺(tái)，生產(chǎn)企業(yè)開工也因此受限，這其中不只包括鈦白廠家，還有諸如涂料企業(yè)等下游用戶，再疊加突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響，鈦白粉當(dāng)前的國內(nèi)整體需求偏弱，補(bǔ)庫存的采購需求收縮，而漲價(jià)更多以剛需支持。受突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響，2020年國內(nèi)的部分下游行業(yè)需求增速減緩，如參考前三季度我國涂料行業(yè)產(chǎn)量同比增速為-1.5%，仍未恢復(fù)至同期正常水平，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)窄幅增長，塑料行業(yè)的增長較樂觀，而造紙行業(yè)規(guī)模全年預(yù)期將呈現(xiàn)收縮?？傊缜笆?，在鈦白價(jià)格預(yù)期上行階段，少了需求的支持，漲價(jià)落實(shí)的動(dòng)力會(huì)大打折扣，好在“金九銀十”及之后，鈦白粉的需求增速加快，鈦白價(jià)格才得以更快的實(shí)現(xiàn)“深V反轉(zhuǎn)”，這部分需求中，最為亮眼的當(dāng)屬出口增長。

截至11月份，我國鈦白粉月度出口量已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月破11萬噸，2020年累計(jì)出口量已達(dá)到約111.21萬噸，而2019年全年完成出口量約100.34萬噸，可見今年我國全年鈦白粉出口量將實(shí)現(xiàn)更大幅度的增長。下半年以來內(nèi)外需共同發(fā)力參與并支持了鈦白粉價(jià)格的回歸及突破，而2021年在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)與增長帶動(dòng)終端需求及我國鈦白產(chǎn)品在國際市場(chǎng)中日益增強(qiáng)的競(jìng)爭力的支撐下，價(jià)格終須回歸理性，像2020年二季度那樣鈦白價(jià)格的大幅下行將成為小概率事件，而我國經(jīng)濟(jì)與鈦白行業(yè)的向好發(fā)展則為大勢(shì)所趨。

來源：卓創(chuàng)資訊